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PE变道奔袭并购市场高收益背后风险暗涌

发布时间:2020-06-28 12:14:04 阅读: 来源:捻线机厂家

相对于欧美成熟VC/PE市场50%的并购基金,国内PE的目光在此前更多是停留在充满暴利的pro-IPO上。“暴利时代已经远去,PE选择新的投资路径是必然,在这样的时间、这样的市场环境下选择并购不失为一种合理选择。”上海复星谱润股权投资总裁周林林坦言。

从pro-IPO(对未上市股权的投资)到产业并购,PE基金们正在悄然地完成一次转型。日前,中信产业基金与三一重工(600031,股吧)完成了对德国混凝土泵生产商普茨迈斯特价值3.6亿欧元的全部股权收购,也掀起了PE基金转身并购市场的“风暴”。

相对于欧美成熟VC/PE市场50%的并购基金,国内PE的目光在此前更多是停留在充满暴利的pro-IPO上。“暴利时代已经远去,PE选择新的投资路径是必然,在这样的时间、这样的市场环境下选择并购不失为一种合理选择。”上海复星谱润股权投资(下称复星谱润)总裁周林林坦言。

PE奔袭并购市场

2008年9月,三一重工的竞争对手中联重科(000157,股吧)曾联合弘毅投资、高盛、曼达林三家私募基金,以2.71亿欧元收购意大利工程机械企业CIFA的100%股权。在国内,去年8月12日,天堂硅谷与大康牧业(002505,股吧)建立战略合作关系,共同发起畜牧业并购基金。

硅谷天堂执行总裁鲍钺认为,PE基金正在逐渐演变为“靠天吃饭”,转型并购也是许多基金寻求出路的一种表现。“目前我们公司VC/PE投资占比已经下降到35%,并且这类投资都开始转向中早期;并购则成为公司现在最主要的业务,包括资产重组、兼并收购等在内共占比50%。”

统计显示,2011年,VC/PE相关企业并购共完成194起,与2010年的并购数量91起相比,同比增长高达113.2%;176起披露价格的并购交易总金额达119.68亿美元。从行业来看,生物技术/医疗健康成为VC/PE相关并购最为活跃的行业,而能源及矿产行业受中国石油(601857,股吧)化工股份有限公司以24.5亿美元收购西方石油公司阿根廷子公司交易的影响,成为VC/PE相关并购交易规模最大的行业。

达晨创投合伙人晏小平认为PE参与并购主要有几个好处:首先,对于企业而言,PE的参与可以提供资金,降低风险;其次,PE参与可以弥补企业在并购时财务经验上的不足,并且可以给企业提供并购后管理帮助;对于PE而言,参与并购可以降低投资的风险,与pro-IPO相比,PE参与并购时退出更加容易,获得收益也相对稳定。

并购获利渠道拓宽

“与pro-IPO相比,PE参与并购在流动性上更具优势。与目前pro-IPO项目上市门槛收紧情况相比,PE在完成并购后,退出变现更加方便。”周林林说。

中信资本在今年1月对亚信联创的私有化交易同样值得关注。晏小平介绍说,在欧美市场,做私有化的并购已经成为PE基金中的一种主流投资模式。“在成熟的欧美市场,pro-IPO投资的回报率并不高,相反并购基金的获益却不错。在美国市场,很多不错的公司由于受到做空或者其它因素影响,股价表现不能反映其真实水平。PE基金往往在这时会进行企业私有化并购。通过杠杆化将企业股份回收,重新治理后再进行上市。在这个过程中,PE往往只需要出10%的资金,90%的资金都是通过银行抵押信贷、发债等方式募集。因此这种私有化并购的收益非常可观。”

2011年7月,证监会发布《证券公司直接投资业务监管指引》,证券公司直接投资业务纳入常规监管,且券商直投公司可作为管理公司募集基金。此前,包括中金、中信等国有背景公司都已经开始进行尝试。中金直投公司中金佳成作为证监会首个募集基金试点,已成立50亿元人民币基金中金佳泰产业整合基金,并于2011年6月份完成募资。

高收益背后风险暗涌

在回报率上,尽管国外PE参与并购获利不菲,但相对于国内目前的高市盈率而言,并购的回报率依然要低于pro-IPO的回报率。“如果做成一个pro-IPO的案子,算上入股时间和限售期,两年内的回报率一般还能维持在10%左右。而并购的回报率一般只有3%-4%左右。”一位上海某PE基金经理坦言。

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